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整体来看，全国性银行已呈现经营逐步改善的迹象，中小银行则面临较大的压力，同时金融数据拐头向下势必会影响经济数据，而信用市场风险的释放也会扭转市场对地方国企的认知与信仰，并传导至信贷市场，导致实体经济融资环境可能会有所收紧，因此后续不排除政策层面会给予一定呵护。

一、2020年前三季度商业银行经营情况概述

2020年11月10日（周二），银保监会发布“2020年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况”。整体上看，相较于二季度，商业银行三季度的经营情况发生了不小变化。由于之前已经分析过36家A股上市银行的前三季度经营情况，对比分析可以得出一个简单的结论，即非上市银行的经营情况要差于上市银行，特别是和全国性银行经营情况逐步改善相比，城商行与农商行在规模扩张、资产质量、净利润以及资本补充等方面面临的压力则呈现的更为明显。

（一）今年前三季度总资产增速普遍高于去年同期

1、受疫情影响，今年前三季度宽信用支持力度较大，使得整体银行业的规模扩张较为迅猛，今年前三季度银行业金融机构的总资产规模达到315.18万亿元，较年初大幅增长8.68%，明显高于去年同期的6.12%。

2、需要说明的是，由于2019年邮储银行纳入大型银行序列，因此从口径上来看商业银行与大型商业银行与去年同期数据不具有可比性。

但如果仅以今年前三季度来看，国有行、股份行、城商行和农村金融机构的总资产规模分别达到128.29万亿、56.44万亿、40.29万亿和40.98万亿，较年初分别大幅增长9.86%、9%、8.08%和10.11%，股份行、城商行和农村金融机构规模增速普遍高于去年同期。

3、今年一季度、二季度和三季度当季银行业的规模环比增速仍然普遍呈逐季下降的历年规律性特征，同时全国性银行和农村金融机构在规模增长上要明显高于城商行，这可能表明在宽信用的政策导向下，全国性银行和农村金融机构享受的政策红利效应要大于城商行。

4、从具体规模上来看，银行业金融机构和商业银行的总资产规模分别达到315.18万亿和262.47万亿，6家国有大行以128万亿的总资产规模占40%以上，12家股份行以56.44万亿的总资产规模占18%左右（全国性银行合计占60%），城商行与农村金融机构则分别以40万亿左右的总资产规模分别占13%左右（合计占25%），其它金融机构约占15%左右。

（二）资产质量：不良率上升且逼近2%，农商行与城商行处于高位

1、今年三季度，全部商业银行的不良贷款率较上半年上升0.02个百分点至1.96%，正向2%的水平逼近，非常值得关注。

2、国有行和民营银行分别上升0.05个百分点和0.09个百分点至1.50%和1.40%，股份行基本保持平稳，城商行、农商行与外资行不良贷款率略有下降。考虑到国有行和民营银行的服务对象与实体经济之间的关联性更高，因此整体上可以认为商业银行的资产质量压力应该是在上升的。

3、若从不良贷款率的绝对数值来看，从高到低依次为农商行（4.17%）、城商行（2.28%）、股份行（1.63%）、国有行（1.50%）、民营银行（1.40%）以及外资行（0.67%），因此农商行与城商行仍是资产质量方面需要关注的两类银行。

4、从拨备覆盖率来看，资产质量压力最大的农商行与城商行则呈现出拨备覆盖不足的情况，如农商行、城商行的拨备覆盖率仅分别为118.62%和154.80%，意味着在区域性银行中，资产质量问题仍然显得最为迫切。

（三）净利润：三季度城商行继续恶化，国有行与股份行改善明显

1、受疫情影响，今年上半年商业银行净利润同比大幅下降9.41%，其中国有行、股份行分别下降12.04%和8.49%，城商行和农商行分别下降2.06%和11.42%。其中的原因便是受疫情以及监管导向影响，拨备计提大幅增加所致，这种情形在三季度仍然延续，但情形已在改观。

2、一季度、二季度和三季度当季的净利润同比增速呈现明显的不对称“V”型特征，即一季度同比增速尚可，二季度当季同比大幅下滑，三季度同比降幅有明显收窄。所以今年前三季度商业银行净利润同比降幅由9.41%收窄至8.27%，国有行和股份行净利润同比降幅则由12.04%和8.49%分别收窄至8.54%和7.34%。

3、不过，对于城商行和农商行而言，则呈现出继续恶化的特征，城商行上半年和前三季度净利润同比下降2.06%和6.09%，农商行则分别下降11.42%和11.60%。进一步来看，三季度当季，城商行和农商行净利润同比分别下降16.16%和12%（二季度当季分别下降3.09%和28.01%）。

4、民营银行成为前三季度净利润唯一保持正增长的银行类型，上半年和前三季度净利润同比分别增长16.22%和13.46%。

5、外资行未能延续上半年较为亮眼的经营业绩，三季度当季净利润同比大幅下降70.04%，使其上半年和前三季度净利润同比分别为40.66%和-10.43%。

（四）资本补充：城商行与农商行下降且处于低位，资本补充压力大

今年三季度，城商行与农商行的资本充足率分别由12.56%和12.23%降至12.44%和12.11%，同时绝对数值在各类型银行中也处于最低位。相较而言，国有行和股份行的资本充足率分别由15.92%和12.92%提升至16.25%和13.30%。因此整体而言，城商行与农商行的资本补充压力较大，且有加剧趋势。

（一）继M2、贷款同比增速拐头向下后，预计存款与社融增速也开始向下

央行公布的10月金融数据大致释放了以下几个信息：

1、10月新增信贷数据不及预期，金融数据整体上偏弱，如10月新增信贷0.69万亿，低于预期的0.79万亿；再比如，10月M2同比增速为10.50%，同样也低于预期的10.90%。

2、10月新增社融虽然仍高出预期0.02万亿，10月社融存量同比大幅提升0.20个百分点至13.70%（且已是连续8个月同比大幅上升）。但如果扣除政府债券，则会发现社融存量同比增速仅较9月提升0.05个百分点（12.41%）。

3、从其它金融指标来看，M2同比增速自今年5月开始趋于下行，贷款同比增速自今年7月份开始趋于下降，存款同比增速则很可能也开始进入下行通道。

因此基本上可以认为，近几个月来的社融同比增速主要是靠政府债券支撑起来的，考虑到年内政府债券基本已经发行完毕，我们预计社融同比增速的高点已至，后续金融数据的景气度可能会趋于下降。

（二）今年和10月非金融企业融资（社融）主要靠表内贷款和债券来支撑

1、今年10月，新增社融规模达到1.42万亿（其中政府债券0.49万亿、人民币贷款0.67万亿以及企业债券0.25万亿），同比多增0.55万亿，但其中主要政府债券和表内人民币贷款贡献，即10月政府债券和人民币贷款同比分别多增0.31万亿和0.12万亿，可以看出政府债券是大头。

2、今年1-10月，累计新增社融达到31.04万亿（其中人民币贷款17.36万亿、政府债券7.22万亿以及企业武工队4.35万亿），同比多增9.56万亿。其中政府债券、人民币贷款、企业债券以及表外融资同比分别多增3.05万亿、2.91万亿、1.71万亿和1.13万亿。也即今年以来政府债券和企业债券合计新增11.58万亿，同比合计多增4.75万亿，基本贡献了50%。

（三）企业中长期贷款需求仍较为强劲

今年10月，居民中长期贷款和企业中长期贷款均新增0.41万亿，其中企业中长期贷款新增0.41万亿在历年10月份中处于最高位，表明企业中长期贷款融资需求实际仍然是非常强劲的，表明经济基本面仍在持续回暖，基建、房地产和制造业投资仍然较为强劲。不过从居民短期贷款来看，目前消费萎靡的态势依然没有改观，而居民中长期贷款数据也表明房地产需求实际上仍呈现平稳格局。

（四）10月人民币存款下降值得关注

虽然今年10月财政存款和非银同业存款分别新增0.91万亿和0.29万亿，但仍然无法弥补客户存款下降带来的缺口。

今年10月，人民币存款规模减少0.40万亿，这是自2015年以来历年10月首次，表明存款压力实际上是存在的。同时10月居民存款和企业存款分别减少0.96万亿和0.86万亿，也即客户款合计减少1.82万亿。

（一）金融数据拐头向下一定程度上会影响下周公布的消费、投资等经济数据，这可能会导致政策层面在保持观望的同时更加倾向于略有呵护，政策主动收紧的意愿应该会有所减弱。

（二）中小银行在资产质量、资本补充等方面面临的经营压力很大，虽然有监管层面的松绑诉求，但政策层面似乎依然没有呵护的意愿，至少对城商行是如此，因此中小银行在各类型银行中仍然面临较大的挑战，需要有这种心理准备。

（三）近日因银行间市场上永煤控股10亿短融的违约而导致信用债市场血雨腥风这一事件非常值得关注，特别是今年10月以来沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期、华晨私募债违约、紫光集团不赎回“15紫光PPN006”以及永煤实质性违约后，市场对于地方国企的认知和信仰可能会发生根本性的变化，并蔓延至整个债券市场，企业融资可能会变得更加困难。

（四）考虑到信用债市场与信贷市场的高关联性，这意味着信贷市场的资产质量也需要给予关注，与此同时信用市场可能会出现流动性危机并对政策重新进入宽松期有诉求，这一点同样值得关注。

（五）中资美元债的大跌曾带来不小的业务机会，但很多市场机构错过。那此次境内信用债的流动性危机会不会造成一些优质主体的券种被错杀，并同样带来相应的机会可能也需要考虑一下。