【民银研究】金融市场观察（2021.6.14-6.18）

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信息来源：本站 ‖ 发稿作者：管理员 ‖ 发布时间：2021年06月21日 ‖ 查看1939次

一、监管政策

银保监会：制定《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》（征求意见稿）

6月17日，银保监会官网消息，为完善银行保险机构公司治理，加强股东股权监管，有效防范金融风险，银保监会制定了《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》。《办法》坚持问题导向，对大股东的有关行为提出具体要求。一是严格规范约束大股东行为，明确禁止大股东不当干预银行保险机构正常经营、利用持牌机构名义进行不当宣传等。二是进一步强化大股东责任义务，要求大股东主动学习了解监管规定和政策，配合开展关联交易动态管理，制定完善内部工作程序等。三是统一银行保险机构的监管标准，明确股权质押比例超过50%的大股东不得行使表决权，禁止银行保险机构购买大股东非公开发行的债券或为其提供担保、与大股东直接或间接交叉持股等。四是压实银行保险机构的主体责任，要求银行保险机构制定大股东权利义务清单和负面行为清单，定期核实掌握大股东信息，每年对大股东开展评估并向全体股东进行通报。

证监会：修订《证券市场禁入规定》

6月18日，证监会官网公布消息，发布修订后的《证券市场禁入规定》，自2021年7月19日起施行。本次修订明确市场禁入类型，将市场禁入分为“身份类禁入”和“交易类禁入”两类。明确交易类禁入是指禁止直接或者间接在证券交易场所交易上市或者挂牌的全部证券（含证券投资基金份额）的活动，禁止交易的持续时间最长不超过5年。适用情形方面，明确将信息披露严重违法造成恶劣影响的情况列入终身禁入市场情形，同时，明确交易类禁入适用于严重扰乱证券交易秩序或者交易公平的违法行为。

工信部：引导资本市场投早、投小、投硬科技

近日，工信部财务司组织召开私募基金座谈会，会议指出，创新主体在创新活动初期很难获得低成本、可持续的金融支持，为破解传统投融资模式下资本难以投早投小的困境，形成稳定投入机制，有必要调动各方资源，发挥科创板上市引导机制，针对研发创新不同阶段、通过多种形式推动多元化社会资本共同参与产业科技创新。工信部将完善相关工作方案，引导早期资本支持产业科技创新体系建设，本着“大胆设想，小心求证”的原则，稳慎做好试点工作，尽早形成可复制、可推广的经验。

财政部：下达普惠金融发展专项资金，加大力度支持市场主体融资发展

近日，财政部下达2021年普惠金融发展专项资金（以下简称专项资金）44.67亿元，加上2020年底提前下达的47.48亿元，2021年度专项资金92.15亿元已全部下达，较上年增长31.2%。此次下达的普惠金融发展专项资金，一是聚焦投入重点，集中财力支持创业创新；二是引导地方发力，上下联动促进小微融资；三是加快资金下达，提高效率加速惠企利民。下一步，财政部将认真总结财政支持深化民营和小微企业金融服务试点城市工作经验，提升创业担保贷款贴息政策成效，进一步研究完善普惠金融发展专项资金管理办法，优化财政支持普惠金融发展长效机制，不断提高专项资金使用效益。

二、固收市场

点评：

央行等量平价续作MLF，小量等价回收七天期限逆回购流动性，传递资金紧平衡信号。6月15日-18日，公开市场有500亿元逆回购、700亿元国库定存和2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，同时央行等量平价续作MLF，投放逆回购400亿元，全口径公开市场合计净回笼资金800亿元。6月15日央行等量续作2000亿元MLF，资金净回笼100亿元，可见央行并未借MLF到期续作的机会放量投放中期流动性，反映出当前央行流动性政策依然处于“紧平衡”状态。后续来看，下半年公开市场工具到期量有所增加，地方政府专项债供给不确定性等扰动因素增加，但考虑到当前稳增长压力不大的窗口仍在，国际大宗商品价格及海外通胀上升，使得我国货币政策方面仍趋于谨慎，央行政策稳字当头。预计央行将继续灵活采用多种工具应对短期扰动因素，确保资金面平稳。

多因素交叠，资金面“易紧难松”，货币市场利率全线上行，跨月资金上行幅度较大。月中MLF等量操作，对基础货币缺口补充相对有限。在目前银行超储率已处于低位情况下，本周国债和地方债合计发行4122亿元，净缴款2479亿元，规模依然较大，同时本周面临缴税高峰期、“618”支付机构备付金暂时性冻结等因素，税期遇上政府债发行，资金面“易紧难松”。受此影响，6月18日DR007较上周提升5bp，重回2.20%的利率水平。同时，受6月末跨半年资金需求拉动，DR014大幅上行34bp至2.54%。展望后市，近期国库定存招标情况预示了目前银行间市场资金面偏紧，且中小银行负债压力增大，考虑到后续地方债发行提速、同业存单大量到期、公开市场操作对货币缺口补充相对有限，银行间资金面的紧张料将延续，银行间市场资金价格波动可能加大。

利率债收益率延续区间震荡，后续债券利率下行空间或有限。本周公布的5月经济数据低于预期，基建投资继续疲态，房地产投资边际转弱，消费数据整体依旧较弱，经济逐步下移的力量在积聚，对债市来说基本面继续形成顶部支撑。在经济数据验证基本面上冲乏力后，债券利率反而开始上行，10年期国债到期收益率6月16、17日分别上行至3.13%、3.14%，反映出市场的担忧有所加大。一是基本面回落风险加大后财政托底意愿加强，地方债加速发行对利率债供求和资金面会产生不利影响；二是美联储6月议息会议在表述上偏向鹰派，正常化预期渐起，引发市场对未来货币政策退出的担心。周五（6月18日）利率先上后下，伴随美元指数反弹，债券利率加速下行。展望后市，当前经济增长动能有所减弱，PPI同比见顶，下半年若紧信用如预期向稳信用阶段过渡，叠加债券供给增加，则资产荒可能难以持续，利率下行空间有限。同时，在银行间资金面紧张料将延续、商业银行存款压力之下，贷款利率处于上升通道当中，利率债配置优势有所减弱，银行可能会调整资产配比，导致债券利率下行受阻，市场或重新进入窄幅波动格局。若下半年央行货币政策跟随美联储边际收紧，则债市可能存在调整风险。

三、商品市场

点评：

油价先涨后降。本周原油价格先涨后降，全周来看总体较上周仍涨1%。尽管全球需求反弹预期增强，但也存在制裁解除后伊朗增加供应的预期。中长期内，长期原油需求将不断回升，而供应端或相对紧缩，中长期油价重心可能会进一步抬升。

煤炭继续走强。本周煤炭价格继续上涨，焦煤期货结算价涨4.7%，焦炭涨3.8%，动力煤涨4.5%。七一临近，两煤安全检查形势严峻，受山西个别煤矿冒顶事故影响，焦煤供给严重受限，价格表现强势，令焦炭生产成本不断抬高；焦炭供应受环保影响较大，限产不断增多，同时钢厂铁水产量维持高位，本周焦炭库存重新转入去库，钢厂积极采购，对提降比较谨慎。动力煤方面，随着天气逐渐变热，迎峰度夏的传统旺季即将到来，且终端库存处于历史地位，采购需求边际增量预期较好，市场支撑较强，七一前预计仍存在一定空间。后续需持续关注临近七一及七一后相关政策对产地供应的影响。

化工产品随油价变动先涨后降。本周化工产品期货价格普遍跟随油价变动先涨后降，全周来看，甲醇、PE、PP震荡略升，PTA全周上涨2.5%，PVC则明显呈波动下行态势，全周跌3.3%。从供需面来看，PTA新装置投产临近，供应增加预期，加工费压缩，以及近期聚酯库存仍偏高，现金流压缩，预计负荷小幅走弱，短期PTA成本端和供需面博弈，预计PTA仍维持区间波动；PE进口窗口修复,新增产能逐渐释放，下游开工跌势放缓，农膜淡季开工触底，预计PE将震荡走弱；PP下游需求不佳，供应端虽有缩量，但新增产能逐渐释放，预计PP也将偏弱运行；甲醇国内高产能、高开工导致的供应压力始终存在，而部分下游处在季节性淡季，累库预期对甲醇价格形成压制。

受美联储鹰派信息影响，黄金失守1800美元关口。本周黄金大跌近6%，因美联储意外暗示将比预期更早加息，美元指数大涨，突破92关口，美10年期国债收益率再次回到1.5%的水平，国际金价则失守1800美元关口，目前在1770美元附近。后续需等待美联储进一步信号释放。

四、权益市场

点评：

市场表现：本周，美联储在当地时间周三的议息会议上整体态度偏向了鹰派，甚至暗示有望把疫情后的首次加息时间提前至2023年，市场增强了对货币政策收紧预期，由此引发了全球股市波动，多数股指出现了不同程度的下跌，美股三大股指应声下跌，道指、纳指、标普500周跌幅分别为3.45%、0.28%和1.91%。欧洲主要股指全面下行，德国DAX、英国富时100、法国CAC40周跌幅分别为1.56%、1.63%和0.48%。亚洲主要股指涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.14%，日经225和韩国KOSPI小幅上扬，周涨幅分别为0.05%、0.52%。此次议息会议释放了加息两次的鹰派预期，但对于市场最为关心的Taper并未明确，同时，加息时间表为2023年底较为遥远，很有可能在今年下半年的议息会议上再度发生转变，再次扰动全球股市。

A股方面，上证指数下跌1.8%，报收于3525.10点，已经连续三周下跌，深证成指跌1.47%，创业板指下挫1.8%。从成交量看，各个交易日成交量分别为10002.96亿元、9319.86亿元、8917.73亿元和10098.69亿元，成交额基本维持在高位。从行业看，本周28个申万一级行业多数下跌，仅电子、综合、汽车、电气设备和汽车5个行业上涨，涨幅分别为2.61%、2.59%、2.31%、1.43%和0.57%。

资金动向：北向资金本周累计净流出50.04亿元（期间合计买入2187.98亿元，合计卖出2238.02亿元），年初至今累计流入2098.80亿元，结束了北向资金周连续净流入，年累计净流入额较前一周有所减少。南向资金周累计净流出35.83亿元（期间合计买入500.97亿元，合计卖出536.80亿元），年初至今累计流入4595.61亿元,本周南向资金持续净流出。

展望后市，从国外影响看，美股仍存在波动风险。货币政策是影响指数的主要因素，这一点从2020年3月23日美联储宣布无限量QE之后，尽管期间多国新冠疫情出现反复恶化，但美股指数也是一路上涨至今便可以看出。本次美联储议息会议释放的鹰派加息信号引发市场对货币政策收紧的担忧导致美股下行，并波及全球多数主要市场，但仍未明确市场最为关心的Taper,且加息时间表也较为遥远，期间如货币政策的转向再次超出市场预期后，美股仍会存在波动风险，对A股市场具有一定的扰动性。而国内方面，需求或将弱化，经济增速在三、四季度大概率逐季度回落，资金面上，货币政策将保持中性，预计短期内A股仍将维持震荡。